O Fed tem muitas ferramentas à sua disposição para controlar as principais variáveis da economia, como taxas de juros, inflação e força da moeda. Mas o que acontece quando o Fed perde o controle total de uma dessas variáveis? No caso da inflação, uma recessão ocorre. Este é um tópico controverso para discutir ultimamente, mas o excesso de poder de compra e o dinheiro barato flutuando na economia só podem ser controlados por meio de uma recessão induzida pelo Fed. Isso insinua aumentos mais agressivos das taxas de juros e um aperto geral das condições financeiras em toda a economia dos EUA. Analistas de todas as classes de ativos estão atualmente ajustando suas expectativas de lucro e geração de receita em suas respectivas
empresas e setores. Uma recessão de qualquer forma traz estresse para todas as classes de ativos. Durante esses tempos incertos, o timing se torna ainda mais irrelevante ao aplicar capital em ativos de risco e é necessário um plano de ação apropriado para navegar no ambiente atual. Com estes tempos incertos, poucas coisas permanecem certas, sendo uma delas que as taxas de juros estão subindo. Poderíamos esperar que esse ambiente de taxas crescentes continuasse por mais 6 a 12 meses. Tudo isso depende da rapidez com que a inflação pode ser controlada e do nível de inflação que o Fed deseja “normalizar”.
Outra preocupação importante durante tempos econômicos extenuantes é a liquidez do investimento. Lidar com a incerteza significa que ter acesso fácil ao seu capital é a mais alta prioridade. Em toda a infraestrutura da Saint Joseph Investment, estamos priorizando a transferência de ativos dos clientes para títulos negociáveis de alta liquidez, onde preços transparentes estão sempre disponíveis. Nos dias mais voláteis do mercado, a falta de liquidez pode se transformar na maior desvantagem do investidor. Isso abre a possibilidade de os intermediários ocultarem custos de transação elevados e fornecer um contexto de mercado enganoso no momento da execução.
Nós da Saint Joseph preferimos mitigar esse risco e permanecer alocados nas partes mais eficientes do mercado de capi- tais.
Não é nenhum mistério para os investidores de varejo ou institucionais que estamos em meio a um “inverno de ações”. Com a agressiva reprecificação das ações de cresci- mento e o sentimento de arrefecimento para a classe de ativos, muitos investidores permanecem à margem. Uma indicação clara dessa desaceleração é a queda da atividade nos mercados primários. Os ajustes nas avaliações tornaram menos atraente levar empresas privadas aos mercados públicos e cobrir as pesadas taxas para passar pelo processo.
Esta edição do Saint Joseph Investment Highlights pretende nos trazer de volta ao básico de investimento e construção de portfólio. O principal objetivo da equipe de gestão para o segundo semestre do ano é controlar a volatilidade enquanto começa a participar de uma captura eficiente de ganhos nos mercados de ações.
– Equipe de Consultoria de Investimentos da Saint Joseph –
Um dos tópicos mais debatidos de todos os tempos no mundo da gestão de investimentos é gerenciar ativamente seu portfólio de equity ou investir passivamente e deixar que os ciclos de mercado aumentem seu dinheiro no longo prazo? Esse argumento pode ser rastreado com mais precisão até o artigo ganhador do Prêmio Nobel de Eugene F. Fama “Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work”. Aqui, Fama defende a eficiência da informação nos merca- dos e, como resultado, afirma o fato de que, a longo prazo, os profissionais de gerenciamento ativo de dinheiro não podem superar os investimentos passivos bem diversificados.
Entendemos que os mercados podem ter breves momentos de comportamento errático e precificação irracional, mas não acreditamos que seja consistente o suficiente para produzir uma estratégia de gestão de investimentos de longo prazo. Queremos destacar este ponto com um estudo simples. Se tivéssemos entrado no mercado anualmente todas as vezes nos últimos 10 anos no ponto mais alto de cada ano calendário, ainda teríamos produzido um retorno total equivalente a 67% desde o ano de 2012.
Infelizmente, o mesmo não pode ser dito sobre a indústria de fundos de hedge, onde, em média, os gestores de fundos retornaram 58,6% aos seus investidores no mesmo período. Isso também não considera as altas taxas e os períodos de lock-up com os quais os investidores se sujeitam ao iniciar seus investimentos com esses fundos. Achamos que é realmente azar “comprar o topo” 10 anos seguidos, queremos que nossos leitores vejam essa simulação como o “pior cenário” para investimento passivo. Esta simulação também assume que o investidor só comprou o S&P 500 uma vez por ano pelo mesmo valor em dólares cada vez. Comissões e taxas de administração padrão também não são consideradas. Os retornos podem variar para outros índices e a liquidez do instru- mento nunca é garantida.
Em relação às taxas e despesas pagas pelos investidores, o investimento passivo também ofere- ce uma vantagem. Os investidores economizarão dinheiro a longo prazo com comissões e despesas de produtos incorporadas ao instrumento. Como podemos ver abaixo, a diferença no índice de despesas entre o fundo mútuo de equity médio e os três ETFs de índice primário é significativa.
Pode ser contraintuitivo pensar que as estratégias de renda fixa durante um ambiente de taxas crescentes possam oferecer oportunidades para os investidores, mas ao examinar a forma atual da curva de juros, posicionar seu portfólio nos vencimentos pode fornecer retornos aprimorados. Nosso atual posicionamento de renda fixa está focado em vencimentos e durações de 2 anos. Podemos começar a estruturar o raciocínio para isso observando os rendimentos dos títulos do tesouro.
A partir do vencimento de 2 anos, notamos que os vencimentos mais curtos começam a cair drasticamente. O que isso implica para nossas posições de renda fixa em 2 anos? Isso implica que nos posicionamos para capturar “retornos de roll down”. Este termo refere-se ao comportamento dos rendimentos à medida que se aproximam do vencimento. Apenas mantendo seu título de 2 anos, seu rendimento deve cair com o tempo. Uma vez que esta curva (e a maioria das curvas neste editorial) as taxas de cupom são fixas, então com compressão de rendimento você deve ver uma valorização no preço do título.
Essa estratégia ajuda a amortecer as carteiras de renda fixa contra a volatilidade das taxas de juros quando a atual trajetória das taxas é ascendente. Se estivéssemos estendendo a duração de nossas posições, não haveria praticamente nenhum aumento no rendimento por assumir um risco adicional de taxa de juros. A forma da curva de rendi- mentos muda diariamente nos mercados de tesouro, de forma que este posicionamento pode mudar com o tempo. Se estratificarmos as curvas corporativas (que leva o rendimento médio para os vencimentos de todas as emissões) separadas por rating de crédito, podemos observar que o investidor tem uma faixa mais ampla de alocação de vencimentos para que possa capturar esse “Retorno Roll-Down” Dadas as evidências apresenta- das abaixo, isso define nossa faixa preferen- cial para compra de créditos corporativos entre 2 a 4 anos de duração.
Assim como os fundos mútuos, os ETFs são fundos criados por gestores cuja particularidade é serem listados em bolsa e negociados ao longo do dia. Comumente, esses fundos aglomeram uma vasta quantidade de ativos sob gestão, dando aos seus investidores a possibilidade de participar das movimentações de mercado de um conjunto de ativos financeiros. De fato, esses ativos geralmente compõem índices de mercado (ex: S&P 500, Nasdaq, Russell 2000) então, como não é possível investir em índices diretamente, os investidores utilizam esse instrumento como alternativa para participar de suas movimentações.
Os ETFs são criados por gestores de fundos e grandes instituições financeiras como Vanguard, iShares, Blackrock, ProShares, Barclays, JP Morgan, PIMCO, entre outros. Cada gestor possui um conjunto de ETFs que abrange todos os setores e grupos de ativos que possuem uma ou mais características semelhantes.
Uma das grandes vantagens que esses instrumentos apresentam, em relação aos Fundos Mútuos, são os gastos. Este tipo de fundo tem um custo único chamado “Expense Ratio” que normalmente é inferior a 1%. Por outro lado, os Fundos Mútuos têm custos diversos: administração e gestão, custos de entrada e/ou saída, comissões de performance e custos de levantamento de fundos antes da data estabeleci- da. Isso faz com que o dinheiro restante alocado para a estratégia em questão seja significativamente menor do que o que teria sido investido nos ETFs, uma vez que seus custos são menores.
Existe uma variante entre os ETFs chamada UCITS (“Organismos de Investimento Coletivo em Valores Mobiliários”). Os fundos que correspondem a esta classe são regulamentados por organizações europeias, dado que estão cotados em bolsas de valores fora dos EUA. Neste caso, os investidores desta classe de fundos não estão sujeitos a impostos norte-americanos e, por sua vez, podem optar escolher uma subclasse onde os dividendos são acumulados (reinvestidos) ou distribuídos, razão pela qual os investidores costumam usá-la como veículo para obter maior eficiência tributária.
Apesar de a maioria dos ETFs utilizados replicarem 100% o comportamento dos principais índices de mercado, existem alguns cujas estratégias de replicação são parciais. São fundos em que é muito difícil para os gestores comprar/ven- der todas as posições que compõem os grandes índices, optando por fazer uma seleção parcial dos ativos mais relevantes. Isso implica que os investidores estariam menos expostos aos movimentos do índice em questão e estariam sujeitos a variações nas posições selecionadas pelo gestor do fundo.
Como a grande maioria das ações corporativas, os ETFs pagam dividendos aos seus investidores. Estes são geralmente trimestrais, embora alguns os façam anualmente. Vale ressaltar que o investidor tem a possibilidade de optar por não receber esses dividendos ao investir nos UCITS mencionados acima.
Os Fundos Mútuos são instrumentos geridos por grandes Gestores de Fundos a nível global e são muito convenientes para focar os investimentos dos clientes em estratégias específicas desenhadas exclusivamente por Gestores de Carteira. No entanto, conforme mencionado acima, estes apresentam custos de gestão superiores aos incorridos nos ETFs. Por sua vez, ao comprar ou vender este instrumento financeiro, o preço que é executado na operação é determina- do assim que o dia fecha e deve-se esperar de 2 a 3 dias para que a operação seja fechada e refletida na conta do cliente, o que pode ser inconveniente nos momentos em que os investi- dores têm necessidade de liquidez. Contudo, os ETFs podem ser negociados várias vezes no mesmo dia e são tão líquidos quanto as ações. Outra das grandes vantagens dos ETFs é que eles não possuem um valor mínimo de investimento, ou seja, o valor mínimo para investir é determinado apenas pelo preço pelo qual o ETF é negociado, diferentemente dos Fundos Mútuos que exigem um valor mínimo de investimento.
Suponhamos que um investidor esteja interessado em alocar $1.000 de sua carteira em um ETF que reproduza o comportamento do índice S&P 500 para garantir uma parte de suas posições no comportamento de um dos principais índices do mercado americano (usado como referência a ser alcançada por consultores financeiros), ou seja, deseja-se garantir que US$ 1.000 flutue exatamente como o índice. Para simplificar a explicação, assumiremos que este cliente prefere receber os dividendos correspondentes.
Para isso, ele entra em contato com seu Consultor Financeiro e este o aconselha a investir no ETF SPDR S&P 500 Trust que apresenta as seguintes informações:
Uma vez observado o preço atual pelo qual o ETF está sendo negociado, os valores do ativo a ser adquirido são determinados da seguinte forma:
O Fed tem muitas ferramentas à sua disposição para controlar as principais variáveis da economia, como taxas de juros, inflação e força da moeda. Mas o que acontece quando o Fed perde o controle total de uma dessas variáveis? No caso da inflação, uma recessão ocorre.
